对航运融资来说，在LIBOR的过渡背景下，它的方向在哪里？
年末LIBOR（LondonInterbankOfferedRate,伦敦银行同业拆放利率）可能会被取代，这给商业和金融领域都带来了棘手的技术和实践问题。截止日期越来越近，但此事的不确定性却没有减少，细节问题也没有达成统一的意见。最近有一些关于航运业和船舶金融业者相关的新进展。涉及的事项包括新贷款，也包括持续到年以后的所有基于LIBOR的贷款。
首先要进行一下名词解释：
协会和组织
APLMA
TheAsiaPacificLoanMarketAssociation，亚太区贷款市场协会，是代表亚太区银团贷款市场参与者的行业协会。
IBA
ICEBenchmarkAssociationLimited,伦敦银行同业拆借利率基准管理人。
ARRC
TheAlternativeReferenceRateCommittee，美国替代参考利率委员会，成立原因是为了寻找一种替代LIBOR的方法
LMA
贷款市场协会是一个贸易组织，旨在促进欧洲、中东和非洲一级和二级银团贷款市场的发展和运作。
LSTA
TheLoanSyndicationsandTradingAssociation,贷款联合贸易协会，是一个旨在促进北美银团贷款市场发展和运营的贸易组织。
FMLC
TheFinancialMarketsLawCommittee，金融市场法律委员会，是一个由市场参与者和律师事务所组成的伦敦组织，负责审查金融法。
专有名词
HardwiredApproach
在协议中包括一种从LIBOR到RFR的转换机制，或者完全按照LMA利率转换协议的设想，或者简单地按照ARRC的起草方式，通过修改将细节添加到LMA利率转换协议中。
LMAExposureDrafts
一系列协议草案，提供第一天RFR利率计算或从LIBOR到RFR的硬连接转换，在每一种情况下由LMA产生，以鼓励建立提供和记录RFR设施的市场方法。它们不是建议的形式，而是将一些重大的商业问题留待各方商定。
LMAReplacementBenchmarkwording
最初于年出版，最近又提出了两项补充建议，为辛迪加的修订提供了一个框架
LMARateSwitchAgreement
最新的LMAExposureDrafts--一种多货币机制，提供了从LIBOR转换的基准
利率
RFR
Riskfreerate，无风险利率，之所以这样命名，是因为它基于实际事务产生，因此被认为不太容易受到金融操纵。所有被考虑作为LIBOR替代基准的利率都是隔夜利率。
SOFR
SecuredOvernightFinancingRate，有担保的隔夜融资利率。顾名思义，LIBOR不同，它不是无担保交易，而是以国库券为抵押的隔夜利率，管理者：纽约联邦储备银行，FederalReserveBankOfNewYork。
SONIA
SterlingOvernightIndexAverage，英镑隔夜指数平均值，基于批发市场的无担保借贷成本，即银行支付给其他金融机构的利息，管理者：英格兰银行。
LIBOR下贷款合同的修订进度
LMAReplacementBenchmarkwording，ARRC或银行业界的规则都可以辅助修订。如果涉及套期保值，那么合同双方应注意遵循品种相同或相近原则。如果已经到了截止日期，LIBOR还没有被替换，那么LMA可能会对其进行提醒。关于修订的截止日期，年第一季度末是首选，年的9月份其次。LMA和ARRC规定借款人要同意LIBOR的修改。某些双边合同都存在贷方单方面选择替代品的情况。
基于RFR的隔夜利率或者LSTA、APLMA、ARRC、LMA相关的贷款合同现在都准备开始进行修订的起草。
一些提供新贷款的贷方将SONIA用作了LIBOR的替代品，已有一家公司办理了一项此类贷款，其他公司也都开始准备。美元和SOFR相关的贷款都更谨慎也就更慢了一些。美元是船舶融资中的主要货币。迄今为止，似乎在新贷款中使用SOFR的仅限于某些投资级别借款人，而且他们中的大多数也只是将新贷款用作备用信贷，并没有用作航运融资。最近有报道称，散货船运营商Seastar通过基于LMARateSwitchAgreement的SOFR转换机制完成了一笔新贷款。
ARRC的方案
ARRC于年6月提出了两种可以选择的组合替代方案，即在从LIBOR到RFR的转换机制中，要么完全按照LMARateSwitchAgreement的设想，要么先使用SOFR，其余的细节日后修订。它表示，美元LIBOR应从年9月30日起过渡为SOFR。LSTA表示其已开始这样做，有一部分银行似乎也已准备使用此方法。但是，根据我们的调查，大多数人并不愿意如此，他们更愿意选择LMAReplacementBenchmark等。
FMLC的思考
FMLC撰写了一篇论文，充分阐述了上述问题，也提出了相应的解决方案，包括英国立法改革等。最有趣的是，它认为通过在彭博和路透社LIBOR01页面上挂一个板块，专门显示后继汇率，可以减少船舶融资等合同修订的复杂程度。
只有美元还不确定LIBOR终止时间
IBA在上周报道，年底将终止英镑、瑞士法郎、欧元和日元的LIBOR，但值得注意的是，没有包括美元。它表示：“IBA，金融行为监管局（FinancialConductAuthority，FCA），其他官方部门机构和专门委员会仍在讨论美元LIBOR的未来”。这给以美元自筹资金的企业及其贷方带来了更大的不确定性，航运业尤其如此，进而使过渡为SOFR的速度更缓慢。
现有基于美元LIBOR的船舶贷款
尽管相关机构、市场还在在思考，但现有LIBOR贷款相关的过渡问题迫切需要解决。毕竟这是一项庞大的耗费时间的工程。
船舶融资可能需要对抵押贷款进行修订或补充。按吨位计，全球三个最大的船旗国是巴拿马、利比里亚和马绍尔群岛。他们关于抵押贷款的法律和惯例大不相同，但都针对描述和记录抵押贷款的义务作出了规定。这可能与希腊等船旗国的法律有关，但在实践中还是“三巨头”影响最大。
在确定了新的基准参考利率后，抵押贷款人可能会采取更谨慎的态度来确保继续获得贷款。届时将有数以万计的现有抵押贷款需要补充修订。对于新贷款来说，在过渡到新基准时是否需要对抵押贷款进行修订将取决于相关船旗国的法律和LIBOR过渡的方式。采用hardwiredapproach可能会减少对抵押贷款修订的感知需求。
LIBOR过渡给航运业和其他所有行业带来了额外的业务。不过对于航运业来说，通过更改相关船旗国的法律可以避免很多繁琐的步骤。
结论
希望不久LIBOR的过渡会变得更加清晰，新的和现有的船舶贷款的文件问题都能够及时有序地得到解决。
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