三大因素把握分级债基
摘要：上周债市在*策放松的预期下继续回暖，所有债券分级基金净值均上涨，分级债基杠杆份额、优先份额净值及二级市场价格亦全线上扬。分级债基的强势走势带动新产品集中上市，天弘丰利债基、鹏华丰泽分级债基、浦银安盛增利分级债基先后登常面对分级债基的“老兵新将”，投资者在投资时该如何把握？对此，正在发行的鹏华丰泽分级债基拟任基金经理戴钢
上周债市在*策放松的预期下继续回暖，所有债券分级基金净值均上涨，分级债基杠杆份额、优先份额净值及二级市场价格亦全线上扬。分级债基的强势走势带动新产品集中上市，天弘丰利债基、鹏华丰泽分级债基、浦银安盛增利分级债基先后登场。面对分级债基的“老兵新将”，投资者在投资时该如何把握？对此，正在发行的鹏华丰泽分级债基拟任基金经理戴钢指出，需考虑以下三方面因素：一是市场的大势判断；二是杠杆份额的杠杆比例及折价率；三是优先份额的约定收益率及流动性。
债市大势：谨慎乐观在市场大势方面，戴钢认为，近期债市反弹主要有两个原因：一是宏观经济增速放缓的趋势较为明显，CPI见顶回落的趋势已确立；二是央行没有进一步的紧缩*策出台，市场资金流动性好于上半年，市场预期*策将进入平稳期，甚至不排除年内放松的可能。
基于此，戴钢对债市的趋势性行情谨慎乐观，但也对可能的短期波动保持警惕。“从中长期看，宏观经济趋势决定着市场趋势，在国内经济减速、国外持续低迷的大背景下，未来债市有较好的趋势性上涨行情是大概率事件。但从短期看，市场仍有波动或反复的可能。年内资金面宽松程度仍存在不确定性，在还没有看到货币*策实质性放松的情况下，债市持续快速上涨的行情将难以持续。后期市场可能逐渐企稳，由快速上涨转变为稳步上涨，同时也不排除会有反复。”戴钢分析认为。
杠杆份额：待调整介入受益于债市回暖，分级债基杠杆份额二级市场价格上涨迅猛，但各杠杆份额之间走势亦分化较大。除了受母基金净值表现影响外，分析人士指出，其与杠杆份额的杠杆比例及折价率亦不无关系。
上周，由于股市反弹幅度较大，因此偏债基金净值涨幅领先于纯债基金。根据海通证券(600837,股吧)统计，权益类资产配比较高的三只分级债基母基金大成景丰、嘉实多利以及中欧鼎利净值领涨，其杠杆份额景丰B、多利B和鼎利B亦涨幅居前。
此外，杠杆比例及折价率亦影响杠杆份额走势。海通证券统计显示，从份额净值表现来看，拥有5倍高杠杆的多利进取上周净值涨幅最大，为5.90%，不过由于其处于溢价状态，因此二级市场涨幅差强人意，仅为1.86%；另一溢价状态的汇利B表现最弱，仅微涨0.66%。净值涨幅位居第二、折价又相对较高的景丰B以超过9%的涨幅领先。经过上周变动，目前市场上多利进取、汇利B处于溢价状态，目前折价最高的为利鑫B，当前折价幅度为9.11%。
戴钢建议投资者，鉴于目前市场反弹幅度较为明显，市场短期持续大幅上涨的可能性有所下降，存在一定的波动风险。涨幅较大的杠杆份额可等待其调整后再介入，或关注新发分级债基杠杆份额，比如正在发行的鹏华丰泽B和浦银增利B，杠杆比例均为3.33倍。
优先份额：可继续持有而在优先份额方面，除母基金净值表现外，约定收益率及流动性亦影响其走势。
上周大部分分级债基优先份额涨幅较大，对应折价显著收窄。其中，鼎利A的涨幅达到8.23%，聚利A以及多利优先的涨幅也均超过2%。目前市场上债券型低风险份额依然处于全面折价状态，其中折价最高的为聚利A，折价15.05%。
戴钢认为，对应当前的二级市场价格，优先份额的利息相对于本金的收益占比颇有吸引力，因而短期那些即将折算的优先份额折价进一步扩大的动力不大，投资者可继续持有。
而在新发分级债基中，浦银增利A约定目标收益率根据目前利率测算为5.25%，高于天弘丰利A和鹏华丰泽A的4.73%，与已有目前市场上亦属较高水平，值得追求稳健收益的投资者关注。不过，值得关注的是，丰利A每满6个月可自由申购或赎回，也可自行滚动投资，使投资者能够在享受更高流动性的同时获得复利收益。
